产量有损失且出口较好 美玉米震荡偏强

一、CBOT玉米(2266, -32.00, -1.39%)一周走势分析

美玉米12合约（ZCZ0）上周以340.75美分/蒲式耳开盘，以341.00美分蒲式耳收盘，上涨3.25美分/蒲式耳，周涨幅0.96%，持仓量80.2万手，成交量77.5万手，上一周持仓量为76.7万手。

美玉米上周处于阶段性的高位震荡当中，由于风暴可能造成损失，给期货带来了强力支撑，但需求方面波澜不惊，整体缺乏明显的上升或下降动力。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、8月全球及美国玉米供需报告偏空

（1）美国玉米产量前景良好

美国玉米今年的生长较为顺利，截至报告统计的8月1日，玉米预期产量由178.5蒲式耳/英亩上升至181.8蒲式耳/英亩。因此产量也由150亿蒲式耳上升至152.78亿蒲式耳。而今年的播种面积则仍然维持不变，因为农户报告的弃种面积较多，符合前期报告当中对种植面积做出的调整。

但报告同时将国内的饲料和剩余需求从58.50亿蒲式耳提升至59.25亿蒲式耳，同时将出口需求由21.50亿蒲式耳上调至22.25亿蒲式耳，美玉米整体需求增加，部分抵消了产量的增加。因此最后期末库存只是小幅上升，由26.48亿蒲式耳上升至27.56亿蒲式耳。

虽然库存上升，但是由于报告当中对于产量的估计较为乐观，市场已经提前交易了这部分利空，因此报告出来后并未引起进一步下跌。

图2：USDA全球大豆(4416, -88.00, -1.95%)供需平衡表 国际衍生品智库

从作物生长的情况来看，在本次供需报告发布的时间之后，由于美国中西部出现了风暴，可能影响到中西部3770万英亩农田，其中包括爱荷华州的818万英亩的玉米和564万英亩的大豆。且风暴后玉米倒伏较多，可能会给美玉米带来2-3亿蒲的产量损失。

据8月17日USDA作物生长报告显示，截至8月16日，玉米鼓粒率为76%，上周为59%，去年同期为50%，五年均值为69%；玉米干粒率为23%，上周为11%，去年同期为13%，五年均值为24%；玉米优良率为69%，上一周为71%，去年同期为56%。

图3-4：wind 国际衍生品智库

（2）全球玉米供需宽松

全球玉米方面，玉米产量由于美玉米的丰产预期而抬升；需求方面，由于欧盟和东南亚进口美国玉米的需求增加，全球玉米进口量和出口量均有所抬升。最终全球玉米的期末库存也有所增加。玉米市场仍然处在较为宽松的大环境下，但是由于新冠疫情造成全球贸易流通不畅，可能会出现局部的供需不平衡。

图5：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

三、美玉米需求逐步好转

（1）美农业部周度出口净销量稳定

美玉米出口较为平稳，今年的出口量整体较低，但近期出口数据与往年情况差异不大。

USDA8月21日发布的玉米出口报告显示，截至8月13日的一周，美国2019/2020年度玉米净销量为6.16万吨，上一周为37.72万吨，2020/2021年度玉米净销量为72.33万吨，上周为55.31万吨；此前预计净销量为50-135万吨；装船量119.70万吨，未完成订单和装船订单总和为4422.14万吨；向中国净销售2019/2020年度玉米0.86万吨，2020/2021年度玉米0万吨，装船量为38.24万吨。

图6：wind 国际衍生品智库

（2）美玉米乙醇生产遇到瓶颈

目前由于疫情没有完全结束，乙醇的需求有限，其生产已经到达瓶颈，对美玉米期货的支撑效果有限。

根据美国能源信息署8月19日的报告内容，截止2020年8月14日，美国燃料乙醇的产量为9.26万桶，上周为9.18万桶/每天，产量出现上升；而燃料乙醇的库存为2027.0万桶，上周为1975.0万桶，库存开始上升。但美国疫情尚未结束，出行需求难以完全恢复，限制了乙醇生产。后续燃料乙醇大概率仍然维持目前的生产水准。

图7-8：EIA 国际衍生品智库

四、CBOT玉米期货与期权空头势力增强

前一周空头势力增强，期货持仓增加。

CFTC的持仓数据显示，截至8月18日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米合约的多单为188，672手，增加11，914手；空单为299，171手，减少49，948手。总体净空单110，499手。

图9：wind 国际衍生品智库

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，美玉米生长关键期基本结束，产量环比可能略有下降，需要关注9月供需报告；巴西2020/2021年预计玉米产量较高；全球玉米供给较为宽松；需求方面，饲料市场前景较好；油品市场稳定，乙醇产量尚可；出口方面，美玉米出口尚可。

后市对美玉米影响较大的，主要是美玉米的产量和中国方面的采购问题。同时也需要注意新冠疫情在秋冬季节是否出现新的变化。目前美玉米处在历史较低位置，如果后期产量减少而中方可能加大采购，将有利于期货的上扬。而下跌的空间相对有限，整体仍然易涨难跌。短期中方的大量采购可能推动期货继续上涨，中期震荡可能性仍然较大，等待9月供需报告对风暴损失的确认。

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